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圖44 公司業(yè)務(wù)按下游可以分為四個主要的市場

資料來源：公司資料、中機院新興產(chǎn)業(yè)研究所整理

 

圖45 高分子減震降噪彈性元件業(yè)務(wù)增速

 

資料來源：公司資料、中機院新興產(chǎn)業(yè)研究所整理

 

圖46  絕緣制品及涂料業(yè)務(wù)增速

資料來源：公司資料、中機院新興產(chǎn)業(yè)研究所整理

 

圖47  特種工程塑料制品業(yè)務(wù)增速

 

資料來源：公司資料、中機院新興產(chǎn)業(yè)研究所整理

 

圖48  電磁線業(yè)務(wù)增速

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    （2）軌道業(yè)務(wù)產(chǎn)品處于領(lǐng)先地位

    公司軌道板塊產(chǎn)品按應(yīng)用主要分為車輛和線路兩部分，車輛產(chǎn)品包括彈性元件及空氣彈簧等，線路產(chǎn)品包括橋梁支座、道岔墊板及部分特種工程塑料等。車輛產(chǎn)品一般提前3-6 個月下訂單，線路產(chǎn)品一般提前1 年下訂單。由于公司單一訂單價值量不高，一般幾百萬到一個億，這些對于南北車等客戶來說價值量不大，所以一般不會出現(xiàn)拖欠的情況，在上一輪鐵路企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)困難時影響較小。

    在軌道板塊公司的競爭對手不多，國內(nèi)主要是北車的四方所，其業(yè)務(wù)以空氣彈簧為主，收入為1 個億左右。還有部分民營企業(yè)，收入規(guī)模在4,000-5,000萬元，處于公司上市之前的規(guī)模，公司上市后堅持減震降噪材料業(yè)務(wù)，注重新產(chǎn)品研發(fā)，現(xiàn)已將其遠遠落在后面。公司目前在國內(nèi)已具有較大的知名度和品牌優(yōu)勢，在國內(nèi)市場處于領(lǐng)先地位，隨著國家對軌道交通的持續(xù)建設(shè)和支持，公司的軌道產(chǎn)業(yè)仍將保持良好的發(fā)展勢態(tài)。

    同時公司軌道板塊出口增長較快，2011年增速超過100%。目前公司在全球軌道交通減震降噪材料領(lǐng)域同樣處于領(lǐng)先地位。公司列屬于龐巴迪、阿爾斯通、通用等公司的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商名錄，海外認可度較高。公司海外收入主要來自這一板塊，在2008年經(jīng)濟危機以前，公司海外業(yè)務(wù)收入占比在15%左右，占比較高。經(jīng)過2009-2010年的短暫調(diào)整后，公司海外收入規(guī)模大幅增長，占比逐步恢復(fù)。

圖49  海外收入恢復(fù)高速增長

 

資料來源：公司資料、中機院新興產(chǎn)業(yè)研究所整理

圖50  海外收入占比逐步恢復(fù)

資料來源：公司資料、中機院新興產(chǎn)業(yè)研究所整理
 
    公司未來收入增長的主要依靠四個增量，一是鐵路貨車重載化的進程，由此帶來對現(xiàn)有車輛彈性元件的升級改造，及新車型采購帶來的增量市場。二是動車組彈性元件國產(chǎn)化，這一方向還需要等待政策放開。目前國產(chǎn)化的動車組上尚未使用公司產(chǎn)品，而進口的原裝車上卻在應(yīng)用。主要由于公司已進入國外廠商的采購目錄。但國內(nèi)思想相對保守，對公司產(chǎn)品的認可需要時間。三是出口業(yè)務(wù)，主要為彈性元件的出口，今年預(yù)計將有5 個億的收入，明年預(yù)計將有超過50%的增長。國外軌交裝備市場增量并不明顯，公司的增長主要來源于市場份額的提高，隨著海外市場對公司產(chǎn)品的認可，目前除了川崎外幾大鐵路裝備廠商均有采購。四是動車組維修市場，隨著國內(nèi)動車組逐步進入保養(yǎng)期，動車組維修的頻率和等級在逐步提高。過去幾年動車組采購量處于持續(xù)增長狀態(tài)，預(yù)計維修市場也將迎來爆發(fā)期。

    （3）區(qū)位優(yōu)勢助力汽車業(yè)務(wù)發(fā)展

    “十一五”期間，國家出臺了一系列促進汽車消費的政策，加速了汽車行業(yè)的蓬勃發(fā)展。2011 年中國汽車產(chǎn)銷量超過1,842 萬輛，躍升為世界第一汽車生產(chǎn)和消費國。據(jù)汽車工業(yè)協(xié)會分析，預(yù)計到2015 年，我國汽車年產(chǎn)量將達到3,000 萬輛，對各類減振降噪制品的需求將達到每年30 億元，“十二五”期間，汽車非金屬零部件需求年增幅達20%，公司汽車板塊產(chǎn)品將迎來高速發(fā)展的5 年。

    根據(jù)《湖南省汽車工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，預(yù)計“十二五”末，長株潭乘用車總產(chǎn)量將達到200 萬輛/年，實現(xiàn)產(chǎn)值3,000 億，成為我國第七大汽車生產(chǎn)基地，長株潭地區(qū)汽車非金屬零部件市場容量需求巨大，湖南省對汽車工業(yè)的支持直接給公司汽車板塊的發(fā)展提供了契機。

    公司汽車板塊主要是減震元件和工程塑料兩大類產(chǎn)品。工程塑料主要用在汽車的內(nèi)外裝飾上，減震元件主要用在大巴、重卡等空氣懸掛系統(tǒng)上。短期內(nèi)公司以內(nèi)飾市場為主，長株潭汽車產(chǎn)業(yè)集群的建立將帶來50-60 億元的市場空間。以公司覆蓋10%的市場份額計算，預(yù)計將有5-6 億元的空間。長期來看，國內(nèi)重卡和大巴等車輛采用空氣懸掛系統(tǒng)的還很少，僅占產(chǎn)量的5%，而國外這一比例已達到80%，隨著重卡、大巴等的工作環(huán)境的改善，未來汽車彈性元件的發(fā)展空間很大。
 
    （4）風(fēng)電業(yè)務(wù)技術(shù)領(lǐng)先

    公司風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)主要包括風(fēng)電葉片、電磁線和風(fēng)電減震器等。風(fēng)電葉片業(yè)務(wù)2009 年開始建設(shè)，2011 年底全部投產(chǎn)，今年將達到1,500 套產(chǎn)能；風(fēng)電電磁線項目快速發(fā)展，2011 年銷售額突破4 億元，并成功打入龐巴迪、GE 等海外市場；新開發(fā)風(fēng)電調(diào)諧質(zhì)量阻尼器和噪聲控制裝置，解決了長期困擾客戶的難題，并為公司創(chuàng)造新的市場機會。

    隨著過去兩年國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)爆發(fā)式增長，大批大型裝備企業(yè)紛紛涌入風(fēng)電行業(yè)，造成風(fēng)力發(fā)電機產(chǎn)能過剩，廠商之間競爭激烈，導(dǎo)致風(fēng)機價格下跌，風(fēng)機及零部件企業(yè)毛利率下滑，風(fēng)電葉片銷量在增長，但是價格在下降，2011年價格較2009 年下跌近一半，目前價格仍然在底部徘徊。但公司憑借中國南車的風(fēng)電下游開拓及領(lǐng)先的技術(shù)優(yōu)勢，目前狀況良好，去年實現(xiàn)2,000-3,000萬凈利潤。目前公司在風(fēng)電市場占有率在80%，毛利率在40%。風(fēng)能作為節(jié)能環(huán)保的新能源，作為國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，其發(fā)展前景依然廣闊。根據(jù)全球風(fēng)能理事會2011 年發(fā)布的最新預(yù)測，到2015 年全球風(fēng)電市場規(guī)模將增至449 吉瓦，亞洲、北美洲和歐洲將成為未來5 年風(fēng)電發(fā)展較快的地區(qū)。我國的可再生能源“十二五”規(guī)劃也明確了至2015 年底，海上風(fēng)電裝機容量為500 萬千瓦，市場容量巨大。隨著風(fēng)電市場的進一步整合，規(guī)模較小、技術(shù)薄弱的企業(yè)必然會被價格戰(zhàn)和激烈的競爭淘汰，風(fēng)電行業(yè)將步入良性發(fā)展軌道，公司市場、規(guī)模及技術(shù)上優(yōu)勢將日益顯現(xiàn)，長期來看，公司風(fēng)電產(chǎn)業(yè)收入及利潤下滑的風(fēng)險將會扭轉(zhuǎn)。

    6、南車時代電氣

    集團主要業(yè)務(wù)為研究、開發(fā)、制造及銷售鐵路機車車輛變流器與控制系統(tǒng)以及其它車載電氣系統(tǒng)，并從事開發(fā)、制造及銷售城軌車輛電氣系統(tǒng)。產(chǎn)品主要應(yīng)用于高速動車組、電力機車、內(nèi)燃機車、客車、地鐵及輕軌車輛、大型養(yǎng)路機械、城軌交通等眾多行業(yè)和領(lǐng)域。中國南車旗下的株洲電力機車研究所是公司的控股股東，公司同時承擔了中國南車在牽引系統(tǒng)領(lǐng)域的研究工作，為中國南車的動車組及大功率機車牽引供電系統(tǒng)國產(chǎn)化配套作出貢獻。
 
 

圖51  公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

資料來源：公司資料、中機院新興產(chǎn)業(yè)研究所整理

    公司主要產(chǎn)品包括車載電氣系統(tǒng)和電氣元件兩部分，其中車載電氣系統(tǒng)收入占總收入的比例維持在80%以上，2011 年這一板塊的收入達到62.84 億元，占營業(yè)收入88%，同比增長22.92%。2012 年由于大功率機車招標大幅下滑，上半年車載電氣系統(tǒng)業(yè)務(wù)收入下滑29.18%。

圖52 公司主營業(yè)務(wù)收入


 

圖53  公司主要業(yè)務(wù)增速

資料來源：公司資料、中機院新興產(chǎn)業(yè)研究所整理

    車載電氣系統(tǒng)主要分為三部分：列車牽引變流器、輔助供電設(shè)備及控制系統(tǒng)，主要為機車、動車組和城軌車輛提供牽引動力以及進行列車運行控制操作；列車行車安全裝備，主要包括列車運行監(jiān)控系統(tǒng)及行車自動防護系統(tǒng)，可以監(jiān)控列車運行狀態(tài)，維護列車運行安全；養(yǎng)路機械相關(guān)產(chǎn)品，主要配套鐵路養(yǎng)護機械，實現(xiàn)牽引及操控。

圖54  車載電氣系統(tǒng)主要構(gòu)成

資料來源：公司資料、中機院新興產(chǎn)業(yè)研究所整理

圖55  車載電氣系統(tǒng)增速

資料來源：公司資料、中機院新興產(chǎn)業(yè)研究所整理

    （1）動車組及機車產(chǎn)品下降明顯，城軌車輛產(chǎn)品增速較快

    公司動車組及機車產(chǎn)品訂單主要來自中國南車，城軌地鐵的牽引、控制及信號系統(tǒng)由于已經(jīng)全部國產(chǎn)化，在某些地區(qū)會配給中國北車的城軌車輛。2011年高速鐵路建設(shè)和交付的放緩，導(dǎo)致2012年南車手中動車組及機車的訂單匱乏，在手訂單由于交貨時間延后，較去年同期增速下滑明顯。2012 年上半年公司機車產(chǎn)品同比下滑76.21%，動車組產(chǎn)品下滑32.18%。機車下滑較大是因為今年鐵道部招標時間較晚、且在數(shù)量上大幅減少，同時中國南車年初在手訂單較少，公司上半年機車產(chǎn)品交付量下滑。今年下半年新產(chǎn)品8 軸9,600kw 的大功率貨運機車、以及6 軸7,200kw 大功率客運機車開始試生產(chǎn)，預(yù)計全年降幅將有所收窄。城軌車輛產(chǎn)品由于今年招標量較大，上半年實現(xiàn)了95.98%的增速。預(yù)計全年將保持較高增長。