免费四虎永久在线精品|国产精品免费精品一区|国产一级做a爱免费视频|国产国产人精品视频69|亚洲欧洲日产国码高潮αv|日韩精品福利视频一区二区|精品久久久久成人码免费动漫|国产精品三级久久久久久久av

圖22 公司動車組業(yè)務(wù)增長迅速

資料來源：公司資料、中機院新興產(chǎn)業(yè)研究所整理
 

圖23 公司動車組業(yè)務(wù)增長迅速

資料來源：公司資料、中機院新興產(chǎn)業(yè)研究所整理

    （2）經(jīng)營情況：期間費用率持續(xù)下降

    2006-2011 年公司期間費用率持續(xù)下降，由13%降至9.6%。主要由于管理費用率由10%降至6.5%，表明公司管理得力。銷售費用基本保持不變，2012 年上半年銷售費用較去年同期增長33.3%，主要是報告期內(nèi)出口產(chǎn)品業(yè)務(wù)增長，使相應(yīng)的運輸費增加所致。公司在2009 年上市募集資金后財務(wù)費用有所下降，目前恢復(fù)上市前水平，主要由于公司業(yè)務(wù)擴展，鐵道部回款周期較長所致。總體來看，公司對期間費用的控制十分有效。

圖24  公司期間費用率持續(xù)下降

資料來源：公司資料、中機院新興產(chǎn)業(yè)研究所整理

    ①高寒動車組交付幫助利潤水平保持穩(wěn)定

    2012年10 月哈爾濱到大連的客運專線進入試運行階段，2012年12月正式通車，交付使用。從生產(chǎn)周期上來推測，3季度哈大線上的高寒動車組已經(jīng)開始交付。這也使得公司毛利率較去年同期有所增長。從環(huán)比上來看，公司前三個季度單季度環(huán)比基本保持穩(wěn)定，主要由于年初公司在手大功率機車訂單較多，使毛利率保持較高水平，到3 季度，機車交付有所下降，動車組訂單開始交付，幫助公司保持利潤水平的穩(wěn)定。

    ②在手訂單650 億元，奠定未來增長

    截至2012 年9 月30 日，公司擁有在手訂單650 億元，其中機車產(chǎn)品45 億元，動車組270 億元，城軌地鐵150 億元。其中動車組訂單中主要為CRH380 及少部分配件和動車組修理的訂單，城軌地鐵訂單交付期大部分在2012-2013 年。公司11 月公告簽訂72 億元訂單，其中包括近40 億元電力機車訂單，預(yù)計這批訂單將對明年業(yè)績有所貢獻。因此，公司三大主力產(chǎn)品——機車、動車組、城軌地鐵生產(chǎn)排期均能達(dá)到明年中期，對未來營收增長有所幫助。由于公司自主研發(fā)的牽引系統(tǒng)已趨于成熟，未來產(chǎn)品的毛利率還將提高。

    ③海外市場逐步打開

    公司同時公告全資子公司長春軌道客車股份有限公司與巴西里約熱內(nèi)盧州政府簽署了總金額約為人民幣23 億元的地上電動車組銷售合同。這是2012年以來公司公告的最大一筆海外訂單，也是繼8 月份簽訂動車組大部件出口合同以來，城軌地鐵業(yè)務(wù)的一次海外擴展。2012年公司已累計簽約45 億元出口訂單，海外市場正逐步打開，未來將是平緩國內(nèi)訂單波動及彌補增速不足的增長點。

    第二批鐵路貨車招標(biāo)我們預(yù)計公司將拿到近50%的訂單，除少數(shù)訂單明年年初交付外，大部分將于2012年確認(rèn)收入。同時2013 年第一批鐵路客車招標(biāo)也已經(jīng)開始，此次招標(biāo)包括1,200輛25G 型客車，以每輛車250 萬計算，將達(dá)到30 億元，這些訂單將大部分在明年交付。雖然并未超出預(yù)期，但將促進公司經(jīng)營狀況持續(xù)向好。有媒體報道指出鐵道部可能會增加南北車動車交付量，分別為20 列左右，這部分意外的訂單將直接貢獻今年業(yè)績。

    3、晉西車軸

    公司主營業(yè)務(wù)包括鐵路貨車、車軸、輪對、轉(zhuǎn)向架。公司從車軸業(yè)務(wù)開始進入鐵路裝備市場，隨著2012年罐車產(chǎn)能的釋放，公司產(chǎn)業(yè)鏈延伸逐步完成，形成了以零件為基礎(chǔ)，部件及整車同時擴展的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)。逐步完成產(chǎn)業(yè)鏈條，目前已具備鐵路車軸18 萬根、鐵路貨車5,000 輛、鐵路輪對3 萬套、搖枕側(cè)架3,000 輛（份）的生產(chǎn)能力。公司全資擁有晉西鐵路車輛有限責(zé)任公司和包頭北方鍛造有限責(zé)任公司。晉西車輛公司主要產(chǎn)品為鐵路貨車，包頭北方鍛造公司主要產(chǎn)品為鐵路車軸及鍛件。

    車軸方面：公司車軸產(chǎn)品國內(nèi)市場份額接近一半，為國內(nèi)最大的車軸生產(chǎn)企業(yè)。公司在國內(nèi)高端車軸市場處于國內(nèi)前列，其研制的用于重載貨車30 噸軸重的車軸，在鐵路貨車重載化趨勢下，市場前景可觀。公司正致力于高速動車組車軸的國產(chǎn)化研制，已取得階段性成果，未來研制成功的可能性很大。由于子公司包頭北方公司設(shè)備老化、能耗大，毛利率低，長期虧損，拖累了公司車軸產(chǎn)品的整體毛利率，公司對其進行技改，新生產(chǎn)線已于2011 年底投產(chǎn)，從2012 年中報數(shù)據(jù)看，其效果明顯，車軸產(chǎn)品毛利率回升明顯。

    車輛方面：公司具備年產(chǎn)鐵路貨車3000 輛的生產(chǎn)能力，技術(shù)實力穩(wěn)步提升，產(chǎn)品譜系正由單一敞車向罐車、平車、漏斗車等全譜系貨車系列發(fā)展，高毛利的罐車等新產(chǎn)品將有效的提升公司貨車產(chǎn)品的毛利率。

    輪對方面：公司輪對業(yè)務(wù)處于開拓期，其收入增長迅速。為開拓市場，公司輪對產(chǎn)品適當(dāng)降價，使得公司輪對業(yè)務(wù)毛利率較低。公司與馬鋼成立合資公司，強強合作，擬生產(chǎn)高速輪軸、動車組輪軸等高端產(chǎn)品，預(yù)計于2014 年全部建成投產(chǎn)，屆時將為公司帶來可觀的收益。

圖25 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

資料來源：公司資料、中機院新興產(chǎn)業(yè)研究所整理

圖26  粉紅色為公司主要業(yè)務(wù)分布

資料來源：公司資料、中機院新興產(chǎn)業(yè)研究所整理

圖27  公司主營業(yè)務(wù)構(gòu)成

資料來源：公司資料、中機院新興產(chǎn)業(yè)研究所整理

表10  公司控股子公司情況
 

公司	持股比例(%)	主營業(yè)務(wù)	2111年凈利潤
晉西鐵路車輛有 限責(zé)任公司	100	鐵路車輛和鐵路工程機械及其配套產(chǎn)品、零部件的設(shè)計、生產(chǎn)和銷售	1.04 億元
包頭北方鍛造有 限責(zé)任公司	100	鍛件、火車軸、機械加工等鐵路產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售	于2011 年9 月注銷清算，其全資子公司包頭北方鐵路產(chǎn)品有限責(zé)任公司對其進行吸收合并
包頭北方鐵路產(chǎn) 品有限責(zé)任公司	100	鍛件、熱處理、火車軸、機加等鐵路產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售	-2,290 萬元

資料來源：公司資料、中機院新興產(chǎn)業(yè)研究所整理

    （1）主營業(yè)務(wù)：車軸業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先

    公司車軸業(yè)務(wù)從軍品轉(zhuǎn)型而來，自1979 年第一根車軸下線，到現(xiàn)在貨車車軸與國際水平接軌，在國內(nèi)最先達(dá)到AAR 標(biāo)準(zhǔn)，在國內(nèi)市場始終處于領(lǐng)先地位。公司實現(xiàn)了34.5 噸G 型和31.3 噸K 型車軸批量出口，重載貨車車軸走在國內(nèi)前列?？蛙囓囕S方面，最先采用歐盟技術(shù)，開發(fā)出了青藏鐵路200 公里超低溫專用客車車軸，同時開發(fā)生產(chǎn)動車組列車車軸，批量用于和諧號、先鋒號系列動車組在役檢測。目前公司正致力于動車組車軸國產(chǎn)化進程。由于鐵路系統(tǒng)的相對封閉性，鐵路配件行業(yè)競爭相對穩(wěn)定，公司車軸產(chǎn)品市場占有率一直保持領(lǐng)先，2009 年收購北方鍛造后，公司國內(nèi)第一的行業(yè)龍頭地位更加鞏固。

圖28 車軸行業(yè)競爭態(tài)勢

資料來源：公司資料、中機院新興產(chǎn)業(yè)研究所整理

    公司本部在太原設(shè)有生產(chǎn)基地，車軸產(chǎn)能12 萬根，目前對太原生產(chǎn)線的技術(shù)改造正在進行，預(yù)計今年產(chǎn)能14 萬根。這一生產(chǎn)線的車軸毛利一直保持較高水平，在2006-2008 年車軸高景氣度的時候毛利率在20%以上。2009年公司收購北方鍛造，由于其采用快鍛技術(shù)，對原材料利用率較低，浪費嚴(yán)重，毛利較低，并表后拉低了公司的整體毛利率。公司著手對北方鍛造進行技術(shù)改造，同時在2011年注銷北方鍛造公司，由其子公司北方鐵路產(chǎn)品有限公司吸收合并，重新梳理管理體系。2011年年底北方鍛造的車軸生產(chǎn)線技術(shù)改造完畢，2012年逐步投產(chǎn)，預(yù)計產(chǎn)能將達(dá)到4 萬根。車軸的短板正在改善，從中期披露的數(shù)據(jù)來看車軸業(yè)務(wù)毛利率基本恢復(fù)至收購以前的水平。同時今年以來貨車廠商訂單密集交付，使得上半年車軸漲價成功，也帶動了公司毛利率的增長。太原本部高端車軸生產(chǎn)線也將在今年年底投產(chǎn)，未來太原基地定位于專用車軸、高端車軸，包頭基地定位于通用車軸，產(chǎn)能釋放后公司車軸業(yè)務(wù)預(yù)計將同時實現(xiàn)高毛利和高增長。

圖29  車軸業(yè)務(wù)持續(xù)增長

資料來源：公司資料、中機院新興產(chǎn)業(yè)研究所整理

    公司在精鍛技術(shù)上處于國內(nèi)領(lǐng)先，目前已經(jīng)具備生產(chǎn)高速動車車軸的能力，但是由于安全考慮，鐵道部目前還沒有把國產(chǎn)化車軸標(biāo)準(zhǔn)制定出來，因此公司高鐵車軸產(chǎn)品遲遲難以配套國產(chǎn)動車組。高鐵是未來我國鐵路客運發(fā)展的方向，而鐵道部也將動車制造的國產(chǎn)化率提高作為促進我國高鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要手段，公司的高鐵車軸產(chǎn)品已經(jīng)有小批量的供貨給西門子，產(chǎn)品質(zhì)量已經(jīng)得到了海外客戶的認(rèn)可，因此認(rèn)為公司未來非常有可能獲得國產(chǎn)高鐵車軸的訂單。

    （2）產(chǎn)業(yè)鏈拓展：輪對業(yè)務(wù)快速增長

    2012年公司輪對業(yè)務(wù)處于開拓階段，收入增長迅速，但毛利率較低，與馬鋼合作項目明年年底投產(chǎn)，屆時輪對產(chǎn)能將大幅增長至7 萬對。同時目前由于公司處于業(yè)務(wù)開拓的需要，主動降價，隨著市占率的提高，未來毛利率將有所改善。

    由于馬鞍山周圍有南車浦鎮(zhèn)、株洲電力、四方股份、上海電氣等高速動車組及軌道車輛生產(chǎn)的骨干工廠，有武廣、鄭武、京滬、滬杭等高鐵線路，有上海、南京、蘇州、杭州、武漢等城市地鐵，還有大量在建的城際鐵路等市場，對包括輪軸產(chǎn)品在內(nèi)的軌道交通裝備有較大的市場需求。我們認(rèn)為此項目能豐富公司產(chǎn)品線，為公司帶來持續(xù)收益。