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圖30  輪對(duì)業(yè)務(wù)保持增長(zhǎng)

資料來(lái)源：公司資料、中機(jī)院新興產(chǎn)業(yè)研究所整理

圖31  輪對(duì)業(yè)務(wù)增速回升

圖32  輪對(duì)毛利持續(xù)下降

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    （3）車(chē)輛業(yè)務(wù)帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

    公司車(chē)輛業(yè)務(wù)主要來(lái)自子公司晉西車(chē)輛公司，目前擁有年產(chǎn)3,000 輛鐵路貨車(chē)的生產(chǎn)能力，2011年拿到罐車(chē)和平車(chē)的生產(chǎn)資質(zhì)，2012年罐車(chē)生產(chǎn)線正式交付使用，由于罐車(chē)毛利率較平車(chē)高，2012年車(chē)輛業(yè)務(wù)將貢獻(xiàn)較大利潤(rùn)。

    2011年下半年自備車(chē)市場(chǎng)開(kāi)放招標(biāo)，公司拿到大量神華C80B 訂單，2012年上半年鐵道部招標(biāo)中公司中標(biāo)1,250 輛，這些車(chē)前三季度交付完畢。2012年鐵道部第二次招標(biāo)也已開(kāi)始，共計(jì)15,000 輛，預(yù)計(jì)公司將能分得750 左右的訂單。再加上今年新接的企業(yè)自備車(chē)訂單，公司今年車(chē)輛產(chǎn)能基本排滿，由于罐車(chē)比例提高，貢獻(xiàn)毛利將有所增加。

圖33  車(chē)輛業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)

資料來(lái)源：公司資料、中機(jī)院新興產(chǎn)業(yè)研究所整理

圖34 受產(chǎn)能限制，車(chē)輛業(yè)務(wù)增速有所下降

資料來(lái)源：公司資料、中機(jī)院新興產(chǎn)業(yè)研究所整理

圖35  車(chē)輛毛利率逐年提升

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    4、北方創(chuàng)業(yè)

    公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括鐵路貨車(chē)、結(jié)構(gòu)件、彈簧及曲軸鍛件。核心業(yè)務(wù)是鐵路貨車(chē)，目前可生產(chǎn)敞車(chē)、罐車(chē)、平車(chē)、棚車(chē)、漏斗車(chē)五大系列四十多個(gè)型號(hào)的整車(chē)產(chǎn)品，具備年產(chǎn)各式鐵路貨車(chē)6000 輛的生產(chǎn)能力。

    隨著高鐵路網(wǎng)的逐步建成，鐵路客貨分流加快，貨運(yùn)能力大幅提升，帶動(dòng)國(guó)內(nèi)貨車(chē)需求的穩(wěn)步增長(zhǎng)。公司貨車(chē)收入在總收入中占比65%左右，將直接受益于貨車(chē)需求的增長(zhǎng)。近年來(lái)，公司逐步打入國(guó)內(nèi)大型工礦企業(yè)自備車(chē)市場(chǎng)，在海外市場(chǎng)方面也有所斬獲，由于自備車(chē)及出口車(chē)的毛利率均高于鐵道部招標(biāo)的車(chē)輛，公司貨車(chē)毛利率不斷提高，帶動(dòng)公司盈利能力大幅提升。

    公司在2008 年與母公司內(nèi)蒙古一機(jī)集團(tuán)進(jìn)行了資產(chǎn)重組，以專用汽車(chē)及專用設(shè)備業(yè)務(wù)資產(chǎn)與一機(jī)集團(tuán)第三分公司進(jìn)行了資產(chǎn)置換，將虧損或者微利的資產(chǎn)置出，換回盈利能力較強(qiáng)的零部件制造資產(chǎn)。由此奠定了公司以鐵路貨車(chē)為主要產(chǎn)品，配套發(fā)展零部件的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司目前核心產(chǎn)品仍是鐵路貨車(chē)，占比不斷增長(zhǎng)，這一業(yè)務(wù)主要由公司本部生產(chǎn)。下屬四家控股子公司除鋼結(jié)構(gòu)公司在2009 年停產(chǎn)外，分別生產(chǎn)不同的零部件。
 

圖36 公司股權(quán)結(jié)構(gòu)

 

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表11 公司控股子公司情況

企業(yè)	控股比例	主要產(chǎn)品	2011年凈利潤(rùn)
大成裝備	85.52%	車(chē)輛結(jié)構(gòu)件	233.63 萬(wàn)元
富成鍛造	66.82%	曲軸鍛件	905.57 萬(wàn)元
路通彈簧	39.04%	車(chē)輛彈簧	1158.29 萬(wàn)元
鋼結(jié)構(gòu)	41.18%	停產(chǎn)	-

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    公司2006 年至2011 年?duì)I業(yè)收入從12.49 億元增長(zhǎng)至29.57 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為18.82%，凈利潤(rùn)從1,018 萬(wàn)增長(zhǎng)至1.15 億元，復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到62.5%，主要由于公司進(jìn)行自查置換后，虧損及微利業(yè)務(wù)置出，整體盈利水平得到提高。毛利率從2006 年的7.55%增長(zhǎng)至2011 年的13.02%，2012 年前三季度毛利率更是達(dá)到了16.2%。主要由于公司核心產(chǎn)品鐵路貨車(chē)毛利率不斷提高，從2006 年的7.74%提高至2011 年的13.84%。近年來(lái)國(guó)內(nèi)企業(yè)自備車(chē)市場(chǎng)逐步打開(kāi)，同時(shí)鐵路設(shè)備出口發(fā)展迅速，由于自備車(chē)及出口車(chē)的毛利率高于路內(nèi)招標(biāo)的車(chē)輛，公司貨車(chē)毛利率得以不斷提高。

圖37 公司毛利率逐年上升

 

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圖38  鐵路貨車(chē)毛利率逐年上升

 

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圖39 公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率保持高位

 

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    （1）鐵路貨車(chē)亟需發(fā)展，或受益于鐵路貨車(chē)結(jié)構(gòu)更新

    我國(guó)鐵路“十二五”規(guī)劃的發(fā)展目標(biāo)是：鐵路新線投產(chǎn)總規(guī)模控制在3 萬(wàn)公里，“十二五”末全國(guó)鐵路運(yùn)營(yíng)里程將由現(xiàn)在的9.1 萬(wàn)公里增加到12 萬(wàn)公里，復(fù)線率和電化率分別達(dá)到50%和60%以上。隨著鐵路營(yíng)運(yùn)里程不斷增加和鐵路貨運(yùn)持續(xù)增長(zhǎng)，我國(guó)鐵路貨車(chē)的需求量也呈不斷上升的趨勢(shì)。高鐵路網(wǎng)的逐步建成將帶來(lái)我國(guó)鐵路客貨分流，貨運(yùn)能力快速增長(zhǎng)，從而帶動(dòng)貨車(chē)需求逐步放出。

    由于路外市場(chǎng)尚未完全成熟，未來(lái)三到五年鐵道部的招標(biāo)車(chē)輛預(yù)計(jì)仍將是鐵路貨車(chē)的主要需求方。鐵路重載化是我國(guó)鐵路的發(fā)展方向，鐵道部目前正面臨貨車(chē)更新的核心需求。由于我國(guó)鐵路貨車(chē)水平不高，雖然70 噸以上載重貨車(chē)近年來(lái)增長(zhǎng)迅速，但我國(guó)大部分貨車(chē)還停留在60 噸級(jí)的水平。受到發(fā)線有效長(zhǎng)等限制，依靠增加長(zhǎng)度提高載重的方法并不可行，提高軸重和單車(chē)載重是未來(lái)的發(fā)展方向。以C70 為例，其載重70 噸、比C64 型敞車(chē)增加10 噸、載重量提高16.7%，按每天10 萬(wàn)輛車(chē)計(jì)算，可增加運(yùn)能100 萬(wàn)噸，年增加運(yùn)能3.6 億噸。以單機(jī)牽引5,000 噸列車(chē)計(jì)算，車(chē)輛總長(zhǎng)度為715 米，比C64 敞車(chē)減少64 米，到發(fā)線利用率大幅提高，在運(yùn)能上升的前提下，可以節(jié)省大量的站場(chǎng)和線橋改造資金。目前我國(guó)鐵路貨車(chē)新招全部采購(gòu)70 噸以上級(jí)別的車(chē)輛，全路70 噸以下的車(chē)輛仍有46 萬(wàn)輛，這些車(chē)輛正逐步被70 噸車(chē)替換。

    （2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定

    公司所處鐵路設(shè)備行業(yè)是一個(gè)相對(duì)較封閉的行業(yè)，歷史上鐵道系統(tǒng)是一個(gè)自給自足、擁有獨(dú)立司法權(quán)力的封閉系統(tǒng)，鐵路設(shè)備的制造、應(yīng)用、維修均由路內(nèi)公司完成。隨著鐵路系統(tǒng)的逐步打開(kāi)，一批軍工企業(yè)及極少數(shù)的民營(yíng)企業(yè)進(jìn)入鐵路裝備生產(chǎn)的領(lǐng)域。鐵路貨車(chē)作為鐵路運(yùn)輸?shù)幕A(chǔ)裝備生產(chǎn)資質(zhì)受到嚴(yán)格的管控，目前通過(guò)鐵道部批準(zhǔn)的貨車(chē)生產(chǎn)企業(yè)以南北車(chē)集團(tuán)旗下的路內(nèi)車(chē)輛公司為主，路外的企業(yè)僅包括北方創(chuàng)業(yè)、晉西車(chē)軸、重慶長(zhǎng)征重工等軍工企業(yè)及濟(jì)南東方新興為代表的民營(yíng)企業(yè)。由于鐵道部招標(biāo)車(chē)輛是貨車(chē)的主要需求方，在其控制下貨車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)穩(wěn)定。從2011 年開(kāi)始鐵道部放開(kāi)了企業(yè)自備車(chē)的市場(chǎng)招標(biāo)，再加上出口貨車(chē)的增長(zhǎng)，使得部招車(chē)輛在行業(yè)中的占比逐漸下降，未來(lái)技術(shù)及資金壁壘將取代行政壁壘成為貨車(chē)行業(yè)的主要制約因素。

圖40 70 噸及以上的貨車(chē)占比逐步提高

 

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圖41 我國(guó)鐵路貨車(chē)擁有量逐年提高

 

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    由于鐵路貨車(chē)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，新進(jìn)入者很難打開(kāi)市場(chǎng)。行業(yè)的需求受企業(yè)自備車(chē)及出口車(chē)的影響逐漸增長(zhǎng)，未來(lái)公司的發(fā)展瓶頸主要是生產(chǎn)能力。公司已決定非公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)5,600 萬(wàn)股（大股東承諾認(rèn)購(gòu)不低于25%），擬募集資金8.3 億元，用于技術(shù)改造及產(chǎn)能擴(kuò)充。以滿足重載、快速專用車(chē)及小批量、多品種出口車(chē)等的市場(chǎng)需求。預(yù)計(jì)募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后將能年產(chǎn)鐵路貨車(chē)8,000 輛，較現(xiàn)有產(chǎn)能增長(zhǎng)近100%，有助于鞏固和增強(qiáng)公司在鐵路貨車(chē)市場(chǎng)的地位。

    5、時(shí)代新材——高分子復(fù)合材料供應(yīng)商

    目前公司的業(yè)務(wù)主要涉及五類(lèi)產(chǎn)品，分別是高分子減振降噪彈性元件、復(fù)合材料制品、電磁線、絕緣制品及涂料、特種工程塑料制品。公司以高分子復(fù)合材料研究及工程化應(yīng)用為核心，產(chǎn)品主要面向軌道交通、風(fēng)力發(fā)電、汽車(chē)和海外市場(chǎng)。

    2011 年公司實(shí)現(xiàn)收入34.28 億元，同比增長(zhǎng)47.7%，實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)2.33 億元，同比增長(zhǎng)16.9%，2006 至2011 年?duì)I業(yè)收入年均復(fù)合增長(zhǎng)率為42.93%，凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到57.89%，公司成長(zhǎng)迅速。
 

圖42 公司營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率43%

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圖43  公司凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率58%

 

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    （1）汽車(chē)業(yè)務(wù)及海外市場(chǎng)增長(zhǎng)明顯

    2012 年上半年公司軌道交通市場(chǎng)完成銷(xiāo)售收入7.90 億元，較上年同期下降1.00%，主要受高鐵新建線路減少，橋梁支座等線路減振產(chǎn)品需求下降的影響；風(fēng)電市場(chǎng)完成銷(xiāo)售收入3.67 億元，較上年同期下降30.49%，主要是下游客戶對(duì)風(fēng)電電磁線需求減少的緣故；汽車(chē)市場(chǎng)完成銷(xiāo)售收入1.03 億元，較上年同期增長(zhǎng)88.58%，主要為大力開(kāi)拓新客戶，汽車(chē)減振降噪彈性元件和工程塑料內(nèi)外飾件銷(xiāo)售擴(kuò)大所致；海外市場(chǎng)完成銷(xiāo)售收入1.57 億元，較上年同期增長(zhǎng)59.41%，主要是公司軌道交通線路及車(chē)輛減振降噪彈性元件技術(shù)含量和產(chǎn)品質(zhì)量不斷提升、國(guó)際市場(chǎng)份額不斷擴(kuò)大的緣故；其他市場(chǎng)完成銷(xiāo)售收入2.93 億元，較上年同期減少29.06%，主要受客運(yùn)專線產(chǎn)品CA 砂漿需求減少的影響。

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