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數(shù)據(jù)來源：興業(yè)證券研究所

發(fā)電行業(yè)已經(jīng)經(jīng)歷長達(dá)四年的“苦難歲月”了。到了2011年，受到電煤價(jià)格飛速上漲影響，電力行業(yè)全行業(yè)虧損，火電企業(yè)更是重災(zāi)區(qū)，全年虧損312億元，比2010年增虧60%。到了2012年上半年業(yè)績?nèi)匀粵]有起色，當(dāng)時(shí)有超過7成的企業(yè)預(yù)計(jì)虧損?？嗳兆雍螘r(shí)才能熬到頭？

誰知就在2012年全國經(jīng)濟(jì)增長下滑、企業(yè)效益出現(xiàn)下降的形勢下，發(fā)電行業(yè)卻迎來了業(yè)績增長的春天。

從巨虧到最會賺錢只用了半年

誰也沒料到電力行業(yè)的苦難日子只用了半年就實(shí)現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)。2013年1月27日國家統(tǒng)計(jì)局公布了2012年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤數(shù)據(jù)，電力行業(yè)成為意外的黑馬。在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，29個(gè)行業(yè)利潤同比增長，11個(gè)行業(yè)同比下降，只有一個(gè)行業(yè)由同期虧損轉(zhuǎn)為盈利，就是電力行業(yè)。就連利潤豐厚的石油和天然氣開采業(yè)都下降了2%，而電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)則以高達(dá)70%的增長率成為最會賺錢行業(yè)。

這其中火電企業(yè)業(yè)績最為紅火。截至1月28日，在滬深兩市的38家火電上市企業(yè)中，有13家預(yù)告了2012年業(yè)績，除兩家虧損及一家預(yù)降外，其余10家業(yè)績均大幅提升，增速集中在2-7倍。

其中業(yè)績增幅最大公司為華電國際，資料顯示，其全年凈利潤至少可實(shí)現(xiàn)6.95億元，較2011年增加6.15億元，增幅高達(dá)769%。

此外，九龍電力2012年利潤總額預(yù)計(jì)達(dá)53億元，創(chuàng)下2002年以來最高利潤，而火電業(yè)務(wù)更是經(jīng)歷了從虧損36億元到盈利36億元的華麗變臉。

發(fā)電行業(yè)，特別是火電企業(yè)是怎樣在半年的時(shí)間里一下苦盡甘來的？

數(shù)據(jù)來源：WIND，信達(dá)證券研發(fā)中心整理。

這不是一場臥薪嘗膽的行業(yè)復(fù)興，甚至和發(fā)電企業(yè)自身盈利能力提高沒有關(guān)系，只是多虧了發(fā)改委的呵護(hù)以及趕上了煤炭價(jià)格大跌的好時(shí)令。

發(fā)改委的“呵護(hù)”

從2011年底到2012年，電企就多次向國家發(fā)出“再漲五分錢，保障發(fā)電企業(yè)微利經(jīng)營”的訴求，發(fā)改委先后三次上調(diào)了上網(wǎng)電價(jià)，電企盈利狀況旋即改善。

2011年4月17日，在北京舉行的國際煤炭大會上，華能集團(tuán)公司總經(jīng)濟(jì)師吳大衛(wèi)就向發(fā)改委提出“每度電再漲5分，才可以保障發(fā)電企業(yè)微利經(jīng)營。”的訴求。不過發(fā)改委并未理睬。

隨后當(dāng)2011年下半年五大電力集團(tuán)合計(jì)虧損達(dá)到181億元的巔峰時(shí)，發(fā)改委再也無法坐視不理了，2011 年11月29日，發(fā)改委上調(diào)了銷售電價(jià)（非居民用電）和上網(wǎng)電價(jià)。電企彈冠相慶。僅此一項(xiàng)，就讓五大電力集團(tuán)12月份的火電業(yè)務(wù)利潤環(huán)比增加了70億元。

好景不長，僅僅過了4個(gè)月，五大電力集團(tuán)再度宣布增虧，并故技重施再次拋出“再漲五分錢”的訴求。無奈之下，發(fā)改委于下半年兩度上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)。

搭上煤價(jià)大跌順風(fēng)車

當(dāng)然，僅僅是上調(diào)電價(jià)還無法解發(fā)電企業(yè)虧損的燃眉之急。電煤占電力企業(yè)營業(yè)成本高達(dá)70%，如果不是趕上煤價(jià)大幅回落這般“天上掉餡餅”，發(fā)電企業(yè)還會繼續(xù)過苦日子。

2012年全國經(jīng)濟(jì)增長下滑，企業(yè)效益下降，受到經(jīng)濟(jì)景氣周期影響極大的煤炭行業(yè)出現(xiàn)大幅下滑局面。2012年5月份開始，動(dòng)力煤連跌13周，價(jià)格累計(jì)下跌幅度超過20%，9月份后雖略有好轉(zhuǎn)，但依然上漲乏力。截止2012年12月21日，各類動(dòng)力煤平倉價(jià)格同比大幅下降23%。

成本大幅下降，給了火電企業(yè)扭虧為盈的好機(jī)會，再加上發(fā)改委的細(xì)心呵護(hù)，火電企業(yè)沒有讓人失望，迎來了業(yè)績的華麗變臉。但這和電企自身的盈利能力改善關(guān)系不大，只是一次政策扶持和看天吃飯雙重眷顧的“奇遇”。

華電國際之所以能夠取得業(yè)績增幅最大的成績，除了在第四季度出讓寧發(fā)股權(quán)所獲得的2.8億元收益，還有就是因?yàn)槿A電只有10-20%的合同煤，是同行業(yè)中比例最低的。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局，國泰君安證券研究所。

此次火電企業(yè)業(yè)績大變臉是在政策和運(yùn)氣的雙保險(xiǎn)作用下取得的，和企業(yè)盈利能力改善關(guān)系不大。主要因?yàn)榇饲皩?shí)行的重點(diǎn)合同煤和市場煤并存的雙軌制限制了電力市場機(jī)制作用的發(fā)揮。一旦煤價(jià)上漲，電企就難以承擔(dān)成本，也讓電企養(yǎng)成了“哭窮”和“看天吃飯”的頑疾。

電煤價(jià)格并軌破冰電力市場化改革

早在2004年12月，發(fā)改委已經(jīng)出臺煤電價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制措施，接下來的幾年政府都曾表示繼續(xù)推薦電力體制改革的深化，但煤電聯(lián)動(dòng)卻不了了之，電力體制改革也舉步維艱。

隨著2012年年中電煤價(jià)格出現(xiàn)拐點(diǎn)，不僅為發(fā)電企業(yè)業(yè)績變臉創(chuàng)造了機(jī)會，也為推進(jìn)電力市場化改革提供了難得的機(jī)遇。電煤價(jià)格并軌以及重點(diǎn)合同煤的取消，被認(rèn)為是近年來煤炭及電力行業(yè)最重大的市場化改革之一。

在煤炭需求低迷的背景下，煤炭企業(yè)的議價(jià)能力有所下降，電力企業(yè)議價(jià)能力上升，打開了煤電并軌的時(shí)機(jī)窗口。2012年12月25日，國務(wù)院辦公廳發(fā)布《關(guān)于深化電煤市場化改革的指導(dǎo)意見》，這是繼發(fā)改委此前發(fā)布《關(guān)于解除發(fā)電用煤臨時(shí)價(jià)格干預(yù)措施的通知》后，權(quán)威部門對電煤價(jià)格干預(yù)、并軌等方面事宜最高層次的、進(jìn)一步的意見。

從2013年開始，取消重點(diǎn)電煤合同，取消電煤價(jià)格雙軌制，發(fā)改委不再下達(dá)年度跨省區(qū)煤炭鐵路運(yùn)力配置意向框架。自此，電煤價(jià)格完全交給了市場。

煤炭企業(yè)和電力企業(yè)將自主銜接簽訂合同，自主協(xié)商確定價(jià)格，政府價(jià)格盡量退出干預(yù)。從整體看，煤電聯(lián)動(dòng)是市場化選擇的方向，長期看對于兩者的持續(xù)發(fā)展均有利，將可以實(shí)現(xiàn)雙贏的局面。

三方利益矛盾成為改革桎梏

不過在目前的電力體制下，政府不會輕易上調(diào)銷售電價(jià)，這必然演變成電網(wǎng)、發(fā)電和煤炭企業(yè)三方的利益的博弈。

發(fā)電企業(yè)相對議價(jià)能力較弱，只有在發(fā)電企業(yè)虧損的情況下，靠“哭窮”政府才被迫上調(diào)電價(jià)。如今電煤價(jià)格聯(lián)動(dòng)，一旦煤價(jià)上升，發(fā)電企業(yè)隨著成本上漲勢必就要上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)，但由于終端電價(jià)掌握在國家手中，考慮通脹因素，政府不會輕易上調(diào)銷售電價(jià)。

電網(wǎng)售電價(jià)格不提高，發(fā)電企業(yè)如果上調(diào)上網(wǎng)電價(jià)，電網(wǎng)的利益就受到影響，發(fā)電企業(yè)、煤炭企業(yè)和電網(wǎng)三者之間的矛盾就會越來越大。屆時(shí)無論是電網(wǎng)還是發(fā)電企業(yè)還是會找國家“哭窮”，電力市場化改革難以取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

因此，局面實(shí)質(zhì)性的打開將取決于政府對電價(jià)體制的改革，即對電網(wǎng)企業(yè)的利益分配上作出進(jìn)一步的動(dòng)作，才可能實(shí)現(xiàn)煤電聯(lián)動(dòng)帶來的雙贏效果。比如打破電網(wǎng)企業(yè)統(tǒng)一收購的壟斷局面，推進(jìn)大用戶直購電和建立規(guī)范的電力交易市場等，所以短期還得看政府在該方面政策的執(zhí)行力度上。

盡管煤電價(jià)格迎來全面市場化的改革，但距離真正的電力市場還很遠(yuǎn)，不能發(fā)揮電力價(jià)格的調(diào)節(jié)作用，電企就會繼續(xù)哭窮，靠看天吃飯維系下去。