中國鐵建將受益于鐵路、軌道交通建設(shè)提速。新型城鎮(zhèn)化推動下，交通基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求仍較大。從目前項目儲備和招投標(biāo)情況看，基建領(lǐng)域中，鐵路、軌道交通建設(shè)投資加速的確定性較強(qiáng)。中國鐵建在鐵路、軌道交通建設(shè)領(lǐng)域具有領(lǐng)先的市場占有率，將充分受益行業(yè)投資的增長。
龐大在手訂單成為中國鐵建業(yè)績的堅固基石。中國鐵建鐵路、公路、市政、軌道交通及水利水電工程承包訂單增速均在2011或2012年出現(xiàn)向上拐點，由于過去4年訂單增速快于收入增速，2012年末在手訂單已高達(dá)1.38萬億，是當(dāng)年營業(yè)收入的2.85倍。我們預(yù)計13年將進(jìn)入業(yè)績確認(rèn)階段，收入和凈利潤增長有望提速。
非工程承包業(yè)務(wù)占比的提升改善盈利能力。中國鐵建近幾年利用工程承包規(guī)模和資源優(yōu)勢，大力進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈拓展，工程咨詢、工業(yè)制造、房地產(chǎn)開發(fā)、物流與物資貿(mào)易等非工程承包業(yè)務(wù)發(fā)展迅猛。這些業(yè)務(wù)普遍較工程承包具有更高的附加值，帶動中國鐵建毛利率和凈利率逐步提升。從中國鐵建戰(zhàn)略發(fā)展的宏觀層面和訂單結(jié)構(gòu)的微觀層面看，我們預(yù)計中國鐵建非工程承包業(yè)務(wù)占比將進(jìn)一步提升，從而推動中國鐵建盈利能力繼續(xù)改善。
中國鐵建估值具備較高的安全邊際。中國鐵建估值相對于滬深300、建筑裝飾二級行業(yè)及基礎(chǔ)建設(shè)三級行業(yè)指數(shù)的溢價已降至上市以來的最低位；估值相對于其港股的溢價也處于近4 年來的低位，且該溢價略低于中國中鐵、中國交建。我們認(rèn)為中國鐵建估值安全邊際較高。
盈利預(yù)測、估值及投資評級：我們預(yù)測中國鐵建2013至2015年營業(yè)收入分別為5229.57億元、5703.23億元和6135.83億元，歸屬母公司股東的凈利潤分別為95.15億元、105.51億元和116.24億元，對應(yīng)EPS分別為0.77元，0.86元和0.94元。我們按照中國鐵建2013年每股收益0.77元，給予中國鐵建8-9倍市盈率，對應(yīng)的合理估值區(qū)間為6.2-6.9元。首次覆蓋，給予中國鐵建“增持”評級。
股價催化劑：1.鐵路市場化改革出現(xiàn)重大進(jìn)展；2.鐵路基建及交通固定資產(chǎn)投資規(guī)模超預(yù)期。
風(fēng)險因素：固定資產(chǎn)投資增速下滑；鐵路市場化改革受阻；海外項目經(jīng)營風(fēng)險。
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