太陽紙業(yè)：行業(yè)繼續(xù)低迷未來有望改善

發(fā)布時(shí)間：2012-09-13 來源：華泰證卷

【大中小】

　　公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入53.06億元,與上年同期相比增長31.56%,利潤總額1.27億元,比上年同期相比下降73.21%,歸屬于上市股東的凈利潤1.06億元,與上年同期相比下降70.37%,實(shí)現(xiàn)EPS0.11元,二季度環(huán)比一季度0.03元有所好轉(zhuǎn),公司公告前三季度業(yè)績下滑幅度在60-80%。

　　宏觀經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩,造紙行業(yè)持續(xù)低迷,公司上半年銷售毛利率為13.06%,同比下降6.3個(gè)百分點(diǎn),公司主導(dǎo)產(chǎn)品文化紙和銅版紙毛利率分別為13.25%、9.9%,下滑3.31%、12.48%,其中銅版紙?jiān)庥龅疆a(chǎn)能集中投放,毛利率大幅下滑;另外受財(cái)務(wù)費(fèi)和管理費(fèi)用增加影響期間費(fèi)用率有所上升,同比由11.03%增加到12.14%。公司參股45%的兩個(gè)合作公司85萬噸白卡紙產(chǎn)能,受整個(gè)行業(yè)不景氣影響,上半年實(shí)現(xiàn)投資收益為3300萬元,同比下降51.93%。

　　公司實(shí)現(xiàn)收入增長的主要原因是30萬噸高松厚度純質(zhì)紙項(xiàng)目去年7月份投產(chǎn),其目前應(yīng)用于生產(chǎn)銅版紙。另外公司溶解漿目前運(yùn)行良好,產(chǎn)品質(zhì)量達(dá)到了進(jìn)口高檔溶解漿的水平,日平均產(chǎn)量已達(dá)到510噸。而公司未來的業(yè)績增長主要體現(xiàn)在老撾林漿紙一體化30萬噸化學(xué)漿項(xiàng)目和持股45%萬國太陽食品包裝公司40萬噸食品包裝卡紙項(xiàng)目,預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目下半年開始投產(chǎn)。

　　預(yù)測太陽紙業(yè)（002078）2012-2014年的EPS分別為:0.28、0.57、0.74元,由于三季度行業(yè)沒有好轉(zhuǎn),我們下調(diào)今年業(yè)績0.07元。目前公司股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE水平分別為18、9、7,公司作為行業(yè)內(nèi)管理和執(zhí)行能力優(yōu)秀企業(yè),目前處盈利低點(diǎn),一旦需求好轉(zhuǎn)會(huì)帶來公司業(yè)績極大改善,我們維持公司增持投資評(píng)級(jí)。

關(guān)鍵詞：太陽紙業(yè) 行業(yè)

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