中鼎股份:邁向國際化零部件供應(yīng)商

發(fā)布時間：2012-08-29 來源：中金公司

【大中小】

上半年業(yè)績符合預期

上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入16.41億元,同比增長11.0%;實現(xiàn)凈利潤2.07億元,同比上升11.9%,對應(yīng)EPS為0.35元,符合我們預期。2季度單季公司實現(xiàn)EPS0.18元,環(huán)比和同比分別增長2.6%和11.2%。

正面

受天膠價格下跌影響毛利率顯著提升。上半年公司毛利率提升1.9個百分點至31.0%,二季度單季毛利率同比和環(huán)比分別提升2.3個百分點和2.1個百分點至31.9%。原材料成本的下降是推動毛利率提升的主要原因,上半年國際橡膠價格同比降幅超30%。

國外業(yè)務(wù)收入增長16.51%,高端密封件業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進。上半年,中鼎美國公司和歐洲公司營業(yè)收入同比分別增長30%和72%至2.39億元和5720萬元。國外業(yè)務(wù)收入占比達到42%。上半年公司配套福特全球CD4平臺已開始供貨,預計下半年增量更為明顯。同時,上半年公司旗下美國庫伯和安徽庫伯合計貢獻凈利潤571萬元,進軍高端密封件業(yè)務(wù)步伐穩(wěn)步推進。

負面

管理費用率上半年有所增長。上半年管理費用率增加1.3個百分點至6.9%。二季度管理費用提升明顯,環(huán)比提高39.5%,達到0.69億元。我們預計主要來源于人工成本和研發(fā)支出的增加。

發(fā)展趨勢

公司憑借業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的技術(shù)實力和經(jīng)驗積累,國內(nèi)市場份額有望持續(xù)提升。后續(xù)汽車三包政策推出將使得主機廠對于零部件產(chǎn)品性能和穩(wěn)定性的要求進一步提升,公司在國內(nèi)橡膠零部件市場的龍頭地位有望得到鞏固。同時,公司積極向海外市場和高端密封件領(lǐng)域拓展,配套福特的CD4全球平臺是打入國際市場的第一步,后續(xù)將向更多海外客戶滲透。作為少數(shù)具備全球配套能力的汽車零部件企業(yè),公司未來有望成為國內(nèi)第一家海外收入超過國內(nèi)收入的國際化供應(yīng)商,長期發(fā)展?jié)摿薮蟆?br />

估值與建議

我們維持公司2012/13年盈利預測為0.70和0.86元,目前股價對應(yīng)公司2012年P(guān)E為12倍,處于行業(yè)中低端?？紤]到公司未來幾年國際化拓展的巨大空間以及技術(shù)優(yōu)勢和經(jīng)驗積累帶來的長期成長性,重申對公司推薦評級。

關(guān)鍵詞：股份邁向國際化

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