上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入43.53億元，同比增長8.77%；實現(xiàn)營業(yè)利潤6.5億元，同比增長21.68%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤4.88億元，同比增長20.43%。實現(xiàn)每股收益0.49元。
受益原材料價格下降，毛利率大幅回升
上半年公司除電子電器外，各項產(chǎn)品毛利率均大幅回升。其中，配電電器毛利率30.83%，同比上升4.29個百分點；終端電器21.82%，增加2.22個百分點；控制電器27.07%，增加8.58個百分點；電源電器34.50%，增加3.88個百分點；電子電器27.40%，減少0.73個百分點。毛利率的上升主要是因為原材料銅銀等價格的大幅回落，考慮到下半年原材料價格上漲乏力，我們預(yù)計全年公司毛利率仍有望同比大幅回升。
海內(nèi)外渠道擴張繼續(xù)進(jìn)行
上半年公司主攻電力行業(yè)、甲乙級設(shè)計院等客戶，聚焦中高端市場、行業(yè)大客戶。重點突破弱勢省份與弱勢區(qū)域，在這些區(qū)域新授權(quán)經(jīng)銷商3家，二級分銷商54家。建立并完善了部分區(qū)域物流配送體系。海外市場重點提升低壓電器整體解決能力，新增經(jīng)銷商25家，大客戶22家。
低壓電器產(chǎn)業(yè)升級與轉(zhuǎn)型繼續(xù)進(jìn)行
上半年公司募投項目諾雅克新廠房投產(chǎn)運營，智能電器工業(yè)園完成一期主體工程施工，預(yù)計下半年投產(chǎn)。電源系統(tǒng)公司光伏逆變器等產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展順利。
此外公司收購了正泰建筑電器和新華控制技術(shù)，進(jìn)一步完善了公司在智能建筑產(chǎn)業(yè)鏈和工業(yè)控制自動化業(yè)務(wù)鏈條。我們看好公司立足于低壓電器產(chǎn)品在工控自動化領(lǐng)域和系統(tǒng)解決方案提供商領(lǐng)域的轉(zhuǎn)型升級之路。
盈利預(yù)測與估值
我們預(yù)計公司2012-2014年每股收益分別為1.04、1.30、1.69元，目標(biāo)價18元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
房地產(chǎn)調(diào)控深化、原材料價格反彈導(dǎo)致毛利率下降風(fēng)險。
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