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　　工程機械行業(yè)一度是中國增長最快的行業(yè)之一。受益于經(jīng)濟發(fā)展、固定資產(chǎn)投資高增速和地產(chǎn)繁榮，這個行業(yè)也曾制造中國首富。

　　今年三季報顯示，工程機械行業(yè)正集體“開倒車”。數(shù)據(jù)顯示，三一重工、中聯(lián)重科、柳工、徐工機械、山推股份、廈工等6家主要公司三季度的收入增速平均下降了4.9%，利潤增速下降更快。三季度，全行業(yè)只有兩家公司實現(xiàn)了營收增長。前三季度，全行業(yè)只有1家公司實現(xiàn)營收和利潤雙增長。同時存貨絕對值、應收賬款大幅上升，現(xiàn)金流緊張等情況相繼出現(xiàn)。

　　6家公司應收款增54%

　　申銀萬國在對三一重工等6家代表性公司分析時發(fā)現(xiàn)，贏利能力下降、費用上升、應收款上升是共同特點。

 
　　濟南人于小強（化名）本月正尋求出租他的兩臺46米三一重工產(chǎn)泵車。他說，現(xiàn)在的行情仍能維持運轉，明年情況好轉，將擴充他的泵車隊伍。

　　雖然當前經(jīng)濟不景氣，但在工程機械這一與經(jīng)濟景氣度緊密相關的行業(yè)，有不少人的看法與于小強類似。

 
　　三一重工總裁向文波在接受媒體采訪時曾說，預計到明年三季度，我國的建筑設備行業(yè)將在“黃金時代”中全面復蘇。他認為，中國的基礎設施，包括公路、機場和污水處理系統(tǒng)都急需改善，在未來20年～30年，更多投資是定局。

　　今年三季報揭示了這個行業(yè)當下的難題。三一重工的三季報顯示，這家行業(yè)龍頭公司前三季度銷售收入407億元，下降了1.5%，凈利潤58.74億元，下降了23.4%。與此同時，這家公司三季度末的應收賬款增長了83.11%，達到207億元，這相當于前三季度營業(yè)收入407億元的一半。存貨和利息支付也相應增長，其中存貨額達到99.3億元。

　　整個行業(yè)的大致狀況類似。三一重工、中聯(lián)重科、柳工、徐工機械、山推股份、廈工等6家公司前三季度財務費用占收入的比重上升，存貨絕對量增長1.2%，應收賬款增加54%。

　　小制造商前景不樂觀

　　宏觀經(jīng)濟的景氣度變化，尤其是固定資產(chǎn)投資領域的變化，是這一行業(yè)景氣度衰落的主要原因。

　　柳工總裁曾光安在10月23日的一次論壇上講述了挖掘機行業(yè)的困局。他表示，企業(yè)庫存量居高不下，代理商資金回收困難，生存壓力大，產(chǎn)能過剩、行業(yè)惡性競爭加劇正制約行業(yè)發(fā)展。

　　曾光安說，像三一重工和中聯(lián)重科這樣的大企業(yè)擁有雄厚的實力可以克服所有困難；但許多小規(guī)模的制造商在未來3～5年將被迫關門。

 
　　持續(xù)多年的固定資產(chǎn)投資開始降溫。在2009年夏天時，固定資產(chǎn)投資的同比增幅達到33%，而到了今年前三季度，這一比例下降到20.5%。

 
　　2009年開始的經(jīng)濟刺激計劃拉開了工程機械公司飛速發(fā)展的序幕。以三一重工為例，這家原本只在股改中顯露名聲的工程機械公司快速發(fā)展。在2007年上一輪經(jīng)濟和房地產(chǎn)繁榮高點時，三一重工的年收入只有91.45億元，凈利潤16億元；2011年，其年收入達到507.7億元，凈利潤達到86.49億元。按年收入增幅看，其2009年、2010年、2011年的收入增幅分別是20%、106%和49.5%；凈利潤增幅則為59%、186%和54%。今年前三季度，收入和贏利的增速都變成了負數(shù)。

　　全行業(yè)的情況也大抵相同。在一些指標性的領域，比如挖掘機行業(yè)，銷量已經(jīng)連續(xù)15個月出現(xiàn)負增長。產(chǎn)能過剩、市場飽和，過度寬松的銷售政策所引發(fā)的客戶信用風險等相繼暴露。

　　壓注“足夠多的工地”

　　在短期和長期之間，更多的投資者認為機械工程領域的需求仍會增長，大部分原因來自于對中國城鎮(zhèn)化的預期。

　　中金等機構早先預期，從長期看，工程機械遠未達到需求瓶頸，城市化是推動中國經(jīng)濟發(fā)展的最大動力，2020年之前中國的建筑活動仍將處于高峰活躍階段，施工的機械化率不斷提升將推升工程機械內需。

　　這與向文波的看法亦一致。但短期看，向文波預計行業(yè)復蘇需要到明年三季度。

 
　　瑞銀證券的分析師付偉琦和唐驍波預計，行業(yè)復蘇還需要繼續(xù)等待，保增長政策或僅能支持工程機械行業(yè)銷量企穩(wěn)。申銀萬國則認為，工程機械行業(yè)的投資邏輯應從基建轉向房地產(chǎn)，若地產(chǎn)政策預期穩(wěn)定，新開工預期由負轉正，將帶動工程機械股價的回升。

 
　　但于小強仍然十分樂觀，他預計新一年行情若有好轉，將添置新的設備。他說：“現(xiàn)在已經(jīng)形成了氣候，原來的施工方法會被淘汰，不會再在原地攪拌混凝土，只要有工地，不論是澆筑還是打樁，都會用到泵車。但人們以后只會買三一、中聯(lián)、徐工等少數(shù)廠家的產(chǎn)品。”

　　興業(yè)證券的一份研究報告說，目前國內水泥散裝率剛過50%，而發(fā)達國家已經(jīng)達到80%。這意味著散裝水泥和預拌混凝土的使用還將增加?？傆幸惶旃さ厣现皇Ｏ虏倏v機器的工人，挖掘機、裝載機、推土機、泵車、起重機、路面機械將替代所有人工。

　　前提是有足夠多的工地，于小強對此深信不疑。