10月工程機(jī)械板塊繼續(xù)跑輸機(jī)械指數(shù)及大市。10月份工程機(jī)械指數(shù)當(dāng)月累計(jì)下跌4.3%，同期機(jī)械指數(shù)、上證綜指分別累計(jì)上漲1.6%、4%、2.8%。工程機(jī)械指數(shù)繼續(xù)跑輸大盤及行業(yè)指數(shù)。
盈利下調(diào)，估值不低。三季報(bào)公告后，工程機(jī)械板塊上市公司盈利預(yù)測普遍下調(diào)，估值快速提升，10月末板塊靜態(tài)滾動(dòng)PE為15.7X，PB為1.52X，三一重工19X/2.3X、中聯(lián)10.6X/1.06X，徐工10.5X/1.06X。
基建高位盤整，房地產(chǎn)投資小幅回落。8月份固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速為20.3%，高于上月20.1%，其中，以電熱燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)、交運(yùn)倉儲(chǔ)、水利環(huán)境行業(yè)投資為代表的基建投資累計(jì)增速24.7%，增速小幅回升；房地產(chǎn)開發(fā)投資增速和新開工、銷售面積小幅回落；制造業(yè)投資同比增速小幅回升，但產(chǎn)能過剩制約制造業(yè)增速不會(huì)大幅提高。展望第四季度，基建投資受到政府資金約束效應(yīng)難以顯著增加，房地產(chǎn)受基數(shù)效應(yīng)影響，同比增速或?qū)⑹照?/p>
基數(shù)降低，同比數(shù)據(jù)持續(xù)改善，環(huán)比改善力度較弱。1-9月，挖掘機(jī)累計(jì)銷量同比分別下滑7.9%，推土機(jī)累計(jì)下滑5。5%，裝載機(jī)累計(jì)銷量同比轉(zhuǎn)正，增長0.1%，壓路機(jī)累計(jì)銷量同比增長16%，由于去年同期基數(shù)大幅降低，同比數(shù)據(jù)進(jìn)一步改善。9月份是工程機(jī)械銷售的傳統(tǒng)旺季，但銷量環(huán)比增長的幅度低于正常年度，顯示出需求依舊較弱。由于去年三季度開始，基數(shù)開始大幅降低，預(yù)計(jì)第四季度同比降幅將持續(xù)收窄。
維持行業(yè)“中性”評級。從空間上看，我們認(rèn)為工程機(jī)械板塊基本面已經(jīng)處于底部，習(xí)近平總書記近期提出了加快推進(jìn)住房保障和供應(yīng)體系建設(shè)、構(gòu)建以政府為主提供基本保障、以市場為主滿足多層次需求的住房供應(yīng)體系、千方百計(jì)增加住房供應(yīng)等要求，工程機(jī)械需求逐漸改善的趨勢逐漸形成。但是，我們目前尚不能確定工程機(jī)械板塊基本面處于底部的時(shí)間長度以及未來改善的幅度，維持行業(yè)“中性”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資回暖的幅度低于預(yù)期。
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