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工程機(jī)械行業(yè):預(yù)計5月銷量環(huán)比下滑同比繼續(xù)好轉(zhuǎn)
發(fā)布時間：2013-06-03  來源：華泰證券 
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　　5月工程機(jī)械板塊跑輸機(jī)械指數(shù)及大市。截至到23日,5月份工程機(jī)械指數(shù)當(dāng)月累計上漲1.87%,同期機(jī)械指數(shù)、上證綜指、滬深300指數(shù)分別累計上漲10.51%、4.17%和6.22%,工程機(jī)械指數(shù)大幅跑輸大盤及行業(yè)指數(shù)?；ㄍ顿Y維持較快增速,下半年基數(shù)升高對提升空間構(gòu)成制約。1~4月,交運倉儲、水利環(huán)境、電熱燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)行業(yè)投資代表的基建投資增速仍保持較快增長,累計增速24.05%。其中,交運倉儲同比增長23.7%,增速繼續(xù)回升,子行業(yè)來看,主要是鐵路和航空運輸行業(yè)投資大幅反彈,鐵路運輸投資同比增長24.6%,航空運輸投資同比增長65%;水利環(huán)境、電熱燃?xì)饧八纳a(chǎn)供應(yīng)行業(yè)分別增長30.8%、13.5%,增速有所回落,但依舊處于回升的趨勢中?；ㄍ顿Y保持較快增速存在基數(shù)較低的因素,去年基建投資從6月開始好轉(zhuǎn),對今年下半年的基建投資增速提升空間構(gòu)成制約。

　　房地產(chǎn)投資上半年持續(xù)回升,下半年的不確定性來自銷量的可持續(xù)性。1~4月房地產(chǎn)投資增速21.1%,較1~3月的20.2%繼續(xù)回升,延續(xù)了去年底以來的回升趨勢。房屋新開工面積和商品房銷售面積增速也均有改善,新開工和商品房銷售累計分別同比增1.9%和38.0%,分別比1~3月回升4.6和0.9個百分點。我們對上半年的房地產(chǎn)投資相對樂觀,下半年的不確定性來自銷量的可持續(xù)性。

　　除汽車起重機(jī)外,其他四個主要品種4月單月銷量同比轉(zhuǎn)正。1~4月,挖掘機(jī)、裝載機(jī)、汽車起重機(jī)、推土機(jī)和壓路機(jī)累計銷量同比分別下滑17.5%、12.2%、29.5%、16.1%,以及增長5.6%降幅較一季度(-25.6%、-19%、-32.4%、-16%和-6.8%)有不同程度的收窄;4月份單月,除汽車起重機(jī)同比下滑21%以外,挖掘機(jī)、裝載機(jī)、推土機(jī)和壓路機(jī)銷量同比分別增長5.8%、3.9%、20%和31%。挖掘機(jī)分噸位來看,小挖4月增長20%,連續(xù)2個月正增長,中挖轉(zhuǎn)正增長10%,大挖仍然大幅下滑54%。

　　下半年由于基數(shù)逐漸降低,同比數(shù)據(jù)將持續(xù)好轉(zhuǎn),但下游需求依舊疲弱。根據(jù)草根調(diào)研的情況來看,5月份小挖銷售有所降溫,預(yù)計5月挖掘機(jī)銷量環(huán)比有所下滑,同比繼續(xù)保持正增長。廠商和經(jīng)銷商對于下半年基建和房地產(chǎn)投資的持續(xù)性都存有疑慮,態(tài)度相對謹(jǐn)慎。由于去年從5月份開始,基數(shù)大大下降,預(yù)計累計同比數(shù)據(jù)將持續(xù)好轉(zhuǎn),但并不代表下游需求好轉(zhuǎn)。

　　維持行業(yè)“中性”評級。維持我們上月的判斷,IPO重啟對市場風(fēng)格的影響已然開始顯現(xiàn),工程機(jī)械中低估值的大盤股股價有所支撐,且目前處于業(yè)績報告披露的空窗期,板塊下行風(fēng)險不大;但經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)的弱復(fù)蘇態(tài)勢,基建大規(guī)模投資概率不大,房地產(chǎn)投資存在不確定,工程機(jī)械銷量好轉(zhuǎn)的幅度有限,將制約板塊上行的空間。建議繼續(xù)關(guān)注低估值的行業(yè)龍頭三一重工,以及基本面相對較好的恒立油缸、安徽合力。

　　風(fēng)險提示:投資回暖的幅度低于預(yù)期。

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