7月份，在“錢荒危機”緩解的情況下，有色金屬價格紛紛迎來反彈，其中銅價自6月25日創(chuàng)下年內(nèi)最低記錄之后，反彈幅度超過5%。
供需微觀結(jié)構(gòu)利好
從庫存來看，全國銅庫存持續(xù)下降，一方面，冶煉廠惜售減少發(fā)貨，甚至在現(xiàn)貨市場“掃貨”對銅價進行托市；另一方面，伴隨進口減少，國內(nèi)銅庫存也出現(xiàn)明顯回落。截至6月28日，上期所銅庫存降至182493噸。
而海外機構(gòu)對倫敦金屬交易所（LME）銅庫存的操縱，導(dǎo)致現(xiàn)貨采購商在LME采購或提貨的溢價攀升，人為地制造現(xiàn)貨市場的緊張，這配合摩根大通等機構(gòu)在期貨市場的頭寸，制造虛假的銅價復(fù)蘇。有兩個指標反映出當(dāng)前國際銅市場的異常情況，一是，LME銅注銷倉單占庫存的比例超過55%，這也是歷史最高水平，也導(dǎo)致我國銅進口商被迫排隊提貨，時間長達近5個月；二是，LME銅現(xiàn)貨溢價上升。7月2日，從亞洲LME倉庫到上海的成本每噸約比LME現(xiàn)貨溢價150美元~160美元，而LME銅現(xiàn)貨較三個月銅價升水也達到8美元/噸，這也是LME銅現(xiàn)貨一年多以來首次轉(zhuǎn)為升水。
宏觀環(huán)境疲弱
首先，三季度甚至下半年我國經(jīng)濟增速將進一步放緩。數(shù)據(jù)顯示，6月PMI為50.1，比5月回落0.7個百分點，創(chuàng)下4個月的新低，而同期公布的匯豐6月份PMI終值為48.2，也創(chuàng)9個月來最低水平。下半年，實際利率高企導(dǎo)致企業(yè)盈利和個人收入增速受限，下半年經(jīng)濟難有超預(yù)期表現(xiàn)，需求收縮性導(dǎo)致經(jīng)濟失速風(fēng)險攀升。盡管改革長遠來看利好，但是至少在未來的幾個季度，改革帶來的陣痛是難以避免的，這也帶來我國銅消費的超預(yù)期放緩。
其次，下半年流動性繼續(xù)趨緊。當(dāng)前，我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級正在深入推進，貨幣信貸必須扭轉(zhuǎn)以往的粗放式投放。這不僅是化解產(chǎn)業(yè)產(chǎn)能過剩的要求，也是有效推動金融機構(gòu)積極支持大量微觀經(jīng)濟主體創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的需要。在此背景下，下半年貨幣流動性整體中性偏緊還將持續(xù)。
供應(yīng)端擴張需求繼續(xù)低迷
今年開始，全球銅礦進入新一輪快速擴張階段，至2015年銅礦山總產(chǎn)能預(yù)計將達到2615萬噸，精煉銅總產(chǎn)能達到2887萬噸，分別比2010年增長28.8%和17.5%。根據(jù)已建成或正在建設(shè)的銅礦山投產(chǎn)計劃，2012~2015年將是全球銅礦山產(chǎn)能集中釋放的時期，礦山銅產(chǎn)量年增速在5%左右。部分礦山停產(chǎn)不會改變?nèi)蜚~礦投資及投產(chǎn)計劃，自由港印尼公司旗下Grasberg礦露天礦場已恢復(fù)60%產(chǎn)能。銅價持續(xù)下跌尚未觸及銅礦山的成本，利潤依舊豐厚，因此下半年銅礦新增產(chǎn)能投產(chǎn)不會受到影響。
需求在7月份數(shù)據(jù)季節(jié)性淡季。6月線纜企業(yè)開工率與5月持平為84.7%，中型企業(yè)開工率下降較為明顯，環(huán)比降幅有6.61%。大型企業(yè)中以電纜企業(yè)為主，電纜需求在電網(wǎng)項目、工程項目持續(xù)推進下，訂單保持穩(wěn)定。夏季以空調(diào)為代表的家電，以汽車為代表的交通運輸行業(yè)處于淡季，夏季高溫戶外作業(yè)減少也導(dǎo)致城際鐵路等基建對銅消費放緩。
中國經(jīng)濟增速下行帶來需求放緩，而國際銅礦下半年投產(chǎn)加速導(dǎo)致供應(yīng)端過剩壓力增加，再疊加全球貨幣政策正?；瘞淼娘L(fēng)險資產(chǎn)去金融化，銅價反彈不可持續(xù)，高度也有限。
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